易游娱乐 天孚通讯递表港交所: 一边谋略分成超5亿元, 一边募资“补流”
据港交所官网，深交所创业板上市公司、大家最大光器件全体处分决议提供商天孚通讯（SZ300394）日前厚爱向港交所递交了上市央求文献，高盛、好意思银证券和中金公司为联席保荐东谈主。
受益于大家算力基础门径缔造及光互连需求的增长，公司2025年完了收入约51.15亿元，同比增长58.54%；完了年内利润约20.28亿元，同比增长50.18%。当作大家最大的光器件全体处分决议提供商及光模块产业链的热门公司，天孚通讯连年来在A股二级市集备受资金追捧。
视觉中国图
《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）发现，在亮眼的事迹增速和光模块“光环”背后，天孚通讯靠近大客户销售占比超六成及上亿元“客供访佛”的孤独性凝视；同期，公司在赴港募资前夜抛出跳跃5亿元的大额分成决议，这与招股书中“补充营运资金”的募资用途酿成显然对比。
超六成营收来自单一客户
在光通讯器件行业，大客户订单的赢得才能告成决定了企业的营收体量。招股书数据表示，2023年、2024年和2025年（以下简称敷陈期内），天孚通讯来自前五大客户的收入占比分袂达82.2%、87.5%和90.6%。
其中，公司对客户A的销售鸠合度尤为卓绝。敷陈期内，天孚通讯向最大单一客户的销售额占往时总收入的比例分袂达54%、62.2%和63.9%。“咱们无法向尊驾保证咱们将不绝相宜主要客户的经历或本领条件，或与彼等保管经久细致联系，即便可能保管联系。倘咱们对一个或多个主要客户的销售受到收敛或受到其他不利影响，咱们的收入或将下落。”公司坦言，“倘咱们未能遮挽现存客户或以具成本效益模式赢得新客户，咱们的业务、财务景况及谋略事迹或会受到不利影响。”
除了客户鸠合度偏高，招股书还表露了天孚通讯在供应链中存在客户与供应商身份访佛的生意风景。招股书指出，敷陈期内，公司存在部分主要客户与供应商访佛的情况，举例，客户C即为公司的供应商D。
数据标明，这种双向的资金和业务生意限制正呈现扩大的趋势。2023年和2024年，天孚通讯向供应商D（客户C）的采购金额分袂为3588万元和3547.7万元，分袂占往时总采购额的4.8%和2.4%。而到了2025年，公司向供应商D（客户C）采购了1.87亿元的零组件，占往时总采购额的比例跃升至7.8%。
关于客户和供应商的访佛生意，天孚通讯称，AG中国手机官方网页版主淌若由于部分行业客户谋略产业链多个板块，同期当作公司上游供应商及下搭客户。同期，在样品开荒阶段，公司可能会向揣测客户采购一丝零组件，而在居品量产后，其一般告成向第三方供应商采购这些零组件。招股书还暗意，笔据弗若斯特沙利文，在光互连行业，客户与供应商联系存在访佛属于行业常见情况。
刚抛出超5亿元分成决议
当作仍是在A股上市多年的企业，天孚通讯这次开动港股IPO（初次公开募股）的中枢想法之一是赢得更多的资金支援。据招股书，公司这次赴港募资的款项将用于扩大智能制造体系、前沿本领研发、计策性投资与收购，以及用于营运资金及一般企业用途。
然而，与这一募资补流逻辑各异的，是公司近期的大限制现款分成操作。
据招股书，就在天孚通讯递表前的2026年4月初，公司董事会建议宣派收尾2025年12月31日止年度的末期股息5.44亿元。此外，董事会还提倡了一项老本公积转增股本谋略，易游笔据该谋略，天孚通讯将按每捏有10股可获4股的比例，向现存鼓动刊行约3.11亿股新股，将3.11亿元股份溢价迂曲为股本。
事实上，这并非天孚通讯初次派息。仅在2025年往时，公司就仍是宣派及派付了中期股息约3.89亿元。如果加上这次提倡的5.44亿元末期股息，公司针对2025年单年的现款分成限制将达到9.33亿元。纪念往期数据，天孚通讯在2023年和2024年也分袂宣派及派付了股息3.96亿元和5.55亿元。
每经记者驻守到，天孚通讯的控股鼓动为天孚柔软、邹支农（天孚通讯董事长）、欧洋（邹支农佳偶）、邹咏航（邹支农与欧洋的女儿）及邹欣航（邹支农与欧洋的女儿），而天孚柔软为邹支农家眷四东谈主全资捏股。收尾递表，天孚通讯分袂由天孚柔软捏有约37.56%权力及由欧洋捏有约0.01%权力。因此，天孚通讯分成的近40%，王人流向了邹支农家眷。
一方面，公司通过积年的高额分成，仍是将遍及账面未分派利润升沉为现款派发给现存鼓动。另一方面，公司转而向港股公开市集召募资金，并明确暗意部分募资将用于营运资金。这种“账上有钱大额分成，却向市集伸手要钱补流”的财务安排，或减轻其赴港募资的必要性与合感性。
居品结构变化累赘毛利率
天孚通讯在招股书中强调其是大家光互连范围最初的一站式平台型本领企业，将“本领为本”等当作运营中枢价值不雅，并长久贯彻“驻足当下，布局永恒”的研发策略。然而，其研发插足的相对强度并莫得跟着营收的爆发式增长而同步普及，反而呈现出明白下滑趋势。
财务数据表示，敷陈期内，天孚通讯的研发开支分袂为1.43亿元、2.32亿元和2.67亿元。天然完全金额有所加多，但由于同期营收基数推广，公司的研发用度率从2023年的7.4%下落至2024年的7.2%，并进一步在2025年滑落至5.2%。
在公司全体盈利才能方面，财务数据表示，天孚通讯的全体毛利率在经历了2024年56.3%的高点后，于2025年下落至52.9%。领会各业务分部的数据不错发现，累赘全体毛利率的原因在于公司中枢业务结构的深层变化。
以敷陈期内的情况来看，无源光器件一直是公司的高毛利基石，其在2025年的毛利率高达63.3%。然而，这部分高毛利业务在公司总收入中的占比却在捏续萎缩，从2023年的61%下落至2024年的48.5%，到了2025年进一步跌至40.4%。
耳目一新成为营收增长主引擎的是有源光器件业务。2025年，有源光器件的收入飙升至29.7亿元，占总收入的比例跃升至58.1%。但与之对应的是，有源光器件的毛利率显耀低于无源居品，2024年和2025年分袂仅录得46.3%和46.1%。这种低毛利业务占比飞速扩大、高毛利业务份额约束被稀释的居品结构性变化，是导致公司全体毛利率下行的中枢根源。在行业竞争加重和下流议价压力下，如果这种依赖相对低毛利居品驱动营收限制增长的趋势延续，天孚通讯畴昔的全体利润率空间将靠近一定的下行压力。
针对公司“突击”分成与募资补流的逻辑、“客供访佛”的公允性等问题，4月14日上昼，每经记者向天孚通讯证券部邮箱发送了采走访题易游娱乐，但收尾发稿未获公司回报。
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