易游国际工银瑞信研判周期行业发展两大趋势下的三大投资地方

发布日期：2026-02-15 22:57 点击次数：75

自2020年我国初次建议“双碳”主见：“力图2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中庸”以来，向绿色低碳转型、建设动力强国正从策略导向，内化为重塑经济与产业相貌的中枢章程之一。重叠各人动力改进深度演进，与经济周期“同频共振”的周期性行业正欢腾新动能，投资逻辑也悄然生变。

近日，深耕周期行业商酌的工银瑞信商酌部基金司理母亚乾在2026年度策略对话现场，对新时期周期行业的投资范式进行了深度解读：从投资框架演变、中枢趋势影响、改日投资机遇及不确定性应付等多个维度，系统梳理了周期行业的投资价值与发展旅途，为投资者提供了兼具深度与实操性的参考视角。

新时间下的周期投资：框架适用，变量迭代

“十五五”是实现“碳达峰”主见的要害时期，策略层面已明确指出要“对持‘双碳’引颈”“深入股东重心行业节能降碳矫正”。策略伊始正在深刻重构行业供给结构。在此布景下，传统的周期投资框架是否依然有用？

母亚乾将传统周期板块投资框架简略详尽为“看价钱、算吨净利、估市值”，即通过判断家具价钱走势，连合企业销量测算功绩，再赐与合理市盈率估算主见市值，最终酿成潜在讲述率判断。从工银瑞信周期团队的实战教学看，这一框架现在尚未发生太大的变化。

“传统的周期投资框架仍然适用。因为价钱长期是周期行业盈利变化的中枢伊始成分，亦然投资者把捏行业景气度切换的要害抓手。只不外在新的时间布景下，正在发生一些变化。我合计变化最大的不是框架自己，而是一些前置的变量，即怎样去判断价钱”。

在传统周期轮回中，需求爆发激发供需缺口，推动价钱高潮和企业盈利改善，进而刺激企业扩大成本开支、新增产能投放，最终导致价钱回落。母亚乾形象地将这仍是由总结为：“需求是发动机，供给是刹车皮”。由此也可看出，在传统框架下，要寻找投资契机的话，对于需求的判断是更为垂危的成分。但在新时间布景下，投资暄和点正从需求端转向供给端，“双碳”主见恰是供给侧拘谨的中枢体现。传统步地下，企业盈利向好会径直带动成本开支增多，但在现时外部拘谨下，即便企业盈利丰厚、扩产意愿热烈，受双碳转型条款、从上至下的能耗管控及产能目的驱散，高盈利向高成本开支的传导机制也可能被迂缓以致阻断。为此，母亚乾认为，改日捕捉供给侧拘谨带来的框架变化，或将是把捏周期行业逾额收益的要害所在。

两大趋势重塑周期行业发展逻辑

传统周期行业商酌，除了聚焦行业自身产能周期，更多围绕经济周期伸开：国内不时暄和地产周期，国外则重心追踪消耗周期。但在新的时间布景下，母亚乾指出，各人供应链重塑以及国内“反内卷”策略导向，这表里两大中历久趋势正在重塑周期行业发展逻辑。

最初，各人供应链重塑对周期行业的影响更为深刻复杂，现在呈现双向伊始特征。需求端，西洋“制造业回流”推动基建与产业升级，有望接续拉动有色金属等需求；供给端，资源国“待理不理”倾向强化，钴、镍、锡等已受出口管理，改日资源拘谨或进一步收紧。这也意味着，掌捏要害资源或中枢产能的国内企业，阛阓改日有望赐与更充分的暄和和溢价，这一鸿沟现时暄和度不及，或潜伏着历久投资契机。

与此同期，国内“反内卷”策略正从供给结构端带来真切变革。策略接续聚焦化工、钢铁、煤炭等行业产能限度，推动供需改善。现在一些商品价钱已出现企稳回升的迹象，这一变化也为周期行业改日投资提供了垂危视角。母亚乾建议重心寻找那些供给已实质性出清、需求具备韧性、且估值仍处合理以致偏低水平的行业。

三大地方道路布局周期

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对于2026年周期板块的投资，工银瑞信周期团队将策略详尽为：“趁势挖掘预期差，积极暄和逆境回转”。他们认为或可重脸色切有色、航空和地产链三个地方。母亚乾以温度梯度来形象比方这些地方的投资后劲，大概其中处于从100度烧到200度的是有色板块；从60度到80度，即已回顾合格线以上并正往更好阶段上行，相对更看好航空；而从30度或更低温度，往50度、60度适中温度前行的地方，相对更暄和地产链。

最初，对于现在热度高企的有色板块，EasyGame母亚乾认为其契机更大且确定性较强。从供给侧看，有色受资源瓶颈拘谨较强。以铜为例，即便现时铜价处于高位，但因资源品位下跌、成本攀升、国外矿企仍难过大范围成本开支意愿，供给焦炙相貌或仍将延续。需求侧看，相较其他传统行业，有色与新经济关联度更高，如AI数据中心建设将带来铜的需求增量。因此，有色板块在供需双重守旧下，价钱与估值或仍具空间。

其次，母亚乾展望航空板块现在或已走出周期拐点，步入偏右侧区间。供给侧受各人飞机制造产能紧缺制约，飞机引进范围有所收缩，供给端推广受限明确。而需求侧虽强度还有待不雅察，但地方确定，奉陪消耗提振与出行复苏，航空需求或具备树立动能。基于对供给和需求的研判，母亚乾认为航空行业盈利已在2025年下半年插足触底反弹朝上树立的景气上行阶段，现时阛阓暄和与订价尚不充分，2026年板块进展或值得期待。

终末对于现时阛阓不合较大的地产链，母亚乾分析指出，部分优质企业已表露韧性。行业阅历多年下行后，估值与盈利预期或已充分订价，其中具备成本、处分、渠说念等综合上风的企业，竞争力接续培育，并在行业低谷中布局了新业务与新阛阓。他展望这些企业有望在2025至2027年间慢慢迎来新业务的成绩期。跟着行业合座企稳，地产链中结构性契机或将慢慢表露。

投资不确定性破题有筹谋：分阶段把捏中枢矛盾

硬科技投资大都面对高波动性和高不确定性，而周期行业受供需相貌变化、策略调治、宏不雅经济波动等成分影响也会出现超预期的波动。在母亚乾看来，不管是投科技如故投周期，本色或都是对改日的判断，而改日充满不确定性。反应到投资上，基金司理需要在“精确的空幻”和“暗昧的正确”之间进行弃取。怎样弃取呢？母亚乾给出的解法是“把柄不同阶段所处的中枢矛盾来感性决策”。

在投资早期阶段，预期常常主导阛阓订价，母亚乾认为此时“暗昧的正确”大概比“精确的空幻”更垂危。投资者无需过度纠结于短期数据细节，而应聚焦于判断行业发展地方的可行性与空间大小。以科技行业为例，他指出，先不要去质疑行不成，而是要先假定时候迫害具备可行性，基于行业共鸣度较高的假定，测算行业发展空间、价钱弹性和企业盈利后劲，以此判断是否值得参与及参与的价值量级。对周期行业的景气拐点预判相通如斯，在拐点出现前，大概中枢是评估行业走出底部后的树立空间，而非纠结于拐点出现的具体时辰。

而当投资插足中后期，阛阓对行业地方和空间的不合慢慢消弱，母亚乾暗意，此阶段“可考据的数据”成为要害。需要通过追踪企业功绩驱散情况、客户拓展进展、订单变化、时候工艺迭代等数据，考据行业发展是否相宜预期，进而力图增强投资胜率。

母亚乾强调：“无论是周期行业如故科技行业，投资的本色或都是对改日的判断，不确定性长期存在。但不同阶段的中枢矛盾不同：早期重地方与空间，中后期重数据与考据。因此把捏所处阶段的中枢矛盾，或是应付投资不确定性的善策”。

风险教导：本材料由工银瑞信基金处分有限公司提供，为客户事迹贵府，并非基金宣传推介贵府，不雅点仅供参考，具随机效性，不组成投资建议或收益痛快，不代表某家具改日具体成就地方，投资者不应以该等信息取代其脱落判断或仅依据该等信息作念出决策。基金处分东说念主依照恪称背负、浑厚信用、严慎死力的原则处分和哄骗基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东说念主应厚爱阅读《基金合同》、《招募理解书》、《基金家具贵府节录》等基金法律文献，在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠说念收费轨范等情况，并把柄自身的投资目的、投资期限、投资教学、金钱景象等以及听废弃售机构适合性倡导的基础上，审慎接纳安妥自身风险承受材干的投资品种进行投资。基金有风险，投资须严慎。

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